Resumo da notícia:
A queda do Bitcoin abaixo de US$ 100 mil aumenta a pressão sobre o modelo de negócios das Bitcoin Treasury Companies.
A crise do modelo de negócios das Bitcoin Treasury Companies voltou ao centro do debate em novembro, à medida que o Bitcoin (BTC) perdeu o suporte psicológico de US$ 100.000, com uma queda de aproximadamente 30% em relação às suas máximas históricas.
Nem mesmo a Strategy, líder e pioneira do setor, escapou do FUD (medo, incerteza e dúvida). Movimentações de Bitcoin nas carteiras da empresa levantaram questionamentos sobre possíveis vendas e a saúde financeira da empresa.
Michael Saylor, presidente-executivo da Strategy, negou os rumores e reafirmou sua convicção no modelo com a compra de 8.178 BTC, equivalentes a US$ 835 milhões, nesta semana.
No entanto, um levantamento da pesquisadora e analista Rafaela Romano, fundadora da SecondB, revela que a queda recente do Bitcoin está, pelo menos em parte, associada à sustentabilidade do modelo.
Quem vai comprar o DIP e quem vai VENDER?
Interessante descobrir quais empresas vão compram a baixa e quais venderão 🥬🥬🥬
Na última semana – quando BTC perdeu os $100k – , apenas 5 empresas compraram: Strategy, B HOLD, OranjeBTC, Cargo Inc e aifinyo AG
Em novembro, três… pic.twitter.com/Osk6t9eNAO
— Rafaela Romano (@hi_disruptivas) November 18, 2025
Além da diminuição da demanda por Bitcoin por parte das empresas de tesouraria, algumas empresas começaram a se desfazer de suas posições, revelou Rafaela ao Cointelegraph Brasil:
“Na última semana, quando o BTC perdeu os US$ 100 mil pela primeira vez em mais de 180 dias, apenas cinco empresas foram às compras: Strategy, B HOLD, OranjeBTC, Cargo Inc. e Aifinyo AG. Em novembro, pelo menos três empresas venderam aproximadamente 4.489 BTC, adicionando mais de US$ 440 milhões em pressão de venda.”
Em novembro, o Trump Media Group (TMTG), associado ao presidente dos EUA Donald Trump e sua família, liderou as vendas, liquidando 3.457 BTC de uma só vez no dia 7.
Rafaela aponta que a “taxa de mortalidade de novos modelos de negócios é elevada.” No caso das Bitcoin Treasury Companies não será diferente: a maioria das empresas vai falir. Para a pesquisadora, acumular Bitcoin não basta. O diferencial é a capacidade de gestão dos seus executivos:
“O que sustenta o prêmio de capitalização de mercado dessas empresas em relação ao volume de Bitcoin em seus balanços é a confiança de que os gestores conseguirão aumentar o BTC por ação para os investidores.”
Segundo Rafaela, momentos de stress como o atual oferecem indicadores sobre os possíveis vencedores:
“Um ponto-chave a ser observado é quem consegue comprar Bitcoin nas quedas — e quem venderá. Acompanhar quem mantém a estratégia e quem vende no desespero será essencial para separar o joio do trigo nesse novo jogo das treasuries.”
Compras diminuíram e vendas aumentaram após a queda
Um estudo divulgado pela CoinTab revela que apenas 18,4% das Bitcoin Treasury Companies adquiriram Bitcoin desde 10 de outubro, quando ocorreu o maior evento de liquidação da história do mercado de criptomoedas.
Mesmo contrariando a tendência, o mNAV da Strategy caiu abaixo de 1 pela primeira vez desde então: as ações da empresa estão sendo negociadas com desconto em relação ao seu tesouro de 649.870 BTC (US$ 59,6 bilhões).
Com 3.713 BTC em caixa após as compras de 10 BTC em 20 de outubro, 5 BTC em 27 de outubro e 5 BTC adicionais na última semana, a OranjeBTC, maior Bitcoin Treasury Company brasileira, mantém o mNAV em 1,05, de acordo com dados da própria empresa.
Ações das BTC Treasury Companies estão em queda
Durante a correção iniciada em 10 de outubro, o preço das ações das BTC Treasury Companies aprofundou a tendência de queda registrada ao longo de 2025. A CoinTab revela que 84% das empresas amargaram, em média, uma queda de 27% no preço de suas ações.
“Isso significa que o “impulso do Bitcoin” que muitas empresas desfrutaram no início do ano evaporou, expondo a fragilidade subjacente de suas posições financeiras, especialmente daquelas já endividadas,” afirma o estudo.
O cenário torna-se ainda mais preocupante quando se constata que 39% das Bitcoin Treasury Companies têm mais dívidas do que o valor de suas reservas em BTC. Isso significa que, para quase metade dessas empresas, o Bitcoin mantido em caixa não é suficiente para cobrir seus passivos.
Apesar das dívidas contraídas para comprar Bitcoin, Saylor afirma que a Strategy está imune a quedas mais profundas do Bitcoin:
“A empresa é projetada para suportar uma queda de 80 a 90% e continuar funcionando. Então acho que somos praticamente indestrutíveis.”
